内蒙华电(600863)跟踪报告:煤电高效协同发展的高股息标的
2023-07-30 09:55:27 来源:和讯兴业证券蔡屹/王禹萱
(资料图片仅供参考)
概况:煤、电协同发展带动业绩修复,现金流逐级提升保障高分红承诺。公司为央企华能集团旗下二级子公司,大股东为北方联合电力,其资产包含煤电、煤矿、绿电等,且均位于内蒙古境内。依赖于内蒙古省内煤炭资源禀赋与自持煤矿外销,叠加蒙西地区高耗能产业所带来的负荷提升,公司盈利能力、现金流水平总体强于其余电力企业,相对稳健的绿电开发规划有望令公司延续其不低于当年可分配利润70%的高分红承诺。煤电协同发展:火电为业绩压舱石,煤炭产能扩张增强业绩稳定性。公司控股装机12.85GW,其中火电11.40GW,蒙西6.36GW(本地消纳为主)、华北5.04GW(送华北电网)。伴随蒙西地区高耗能产业相继投产,过往6 年间公司蒙西火电相继经历了负荷与电价的双提升,迅速扩大营收规模。华北网方面,魏家峁煤电坐拥1500 万吨年产能的露天煤矿,部分所产煤炭用于电厂自用和公司合并范围内销售,其余产量则全部外销,自产自销、外售比例则取决于煤炭价格形势,2023H1 公司自用、外销量则分别为312、364 万吨。总体而言,具备煤炭产能令公司减少了部分煤炭流通环节成本,收窄经营风险敞口,提升了经营层面的灵活度。
绿电开发规划:依托区内资源禀赋,新能源转型规划明确且稳健,规划至2025年末达到10GW。内蒙古优质资源禀赋与土地条件为公司能源转型创造了条件,目前公司新能源在建及储备项目共计1.45GW,存量机组风电1.38GW,光伏0.07GW。
投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。得益于煤炭价格的快速下行,公司有望于年内实现业绩的大幅修复,且内蒙古地区电力负荷与电价水平有望保持稳定,在公司高分红承诺之下,有望形成稳定且较高的分红预期。基于此,我们预期公司2023-2025 年归母净利润分别为25.55 亿/31.80 亿/35.30 亿元,分别同比+45.0%/+24.4%/+11.0%;分别对应2023 年7 月27 日收盘价的PE估值为8.9x/7.2x/6.5x。若以我们预计的2023 年公司归母净利润为基础计算股息率,假定分红率维持在70%,则2023 年7 月27 日公司收盘价对应的股息率为7.9%。
风险提示:煤炭价格波动、绿电消纳风险、电价波动风险、宏观经济波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )
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